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玲珑轮胎:原材料价格下跌 产销持续向好

中国橡塑2018-08-10 来源:财通证券

  玲珑轮胎公司发布2018年半年度报告:上半年实现营业收入72.42亿元(YoY+7.58%),归母净利润为5.24亿元(YoY+20.77%),其中Q2营业收入37.30亿元(YoY+11.09%),归母净利润2.99亿元(YoY+67.79%)。

  轮胎产销量同比增加,天然橡胶低位下行,汇兑收益助力Q2业绩稳中有升。公司2018年上半年累计生产轮胎2688.71万条,同比增长10.03%;累计销售2561.92万条,同比增长7.75%。主要原材料价格天然橡胶价格自2017年一季度以来一直处于下行态势,公司第二季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线等主要原材料合计加权平均价格同比下降9.61%,毛利率同比提升2.27个百分点至23.53%。此外,受人民币贬值影响,公司上半年汇兑收益2013万元,财务费用减少。

  “5+3战略”稳步推进,新产能建设持续进行。公司在国内除了招远、德州、柳州三个生产基地外,将再建立两个生产基地,其中湖北荆门项目3月完成工商注册、7月开工奠基,将形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎产能;同时国际化布局稳步推进,泰国玲珑三期项目18年3月份启动,除了泰国生产基地外,将在欧洲和美洲建立两个生产基地。公司现有半钢胎年产能4714万套、全钢胎年产能800万套,2020年底规划年产能扩张至半钢胎7404万套,全钢胎1220万套,未来产能持续投产放量,助力业绩持续高增长。

  公司品牌优势凸显,下游客户层级行业领先。公司通过多年客户开拓,成为国内轮胎行业唯一一家同时通过通用汽车、福特汽车和大众汽车三家巨型跨国汽车厂商全球供应商评审的企业;截至目前,公司已为中国一汽、吉利汽车、印度塔塔、巴西现代等国内外60多家整车厂商提供轮胎配套,配套车型覆盖美、欧、韩、日等各大车系。未来公司将充分发挥客户资源优势,在高端配套市场中的份额有望进一步提高。

  盈利预测:公司作为国内轮胎行业龙头,受益于原材料价格下跌,品牌及配套优势明显,产能持续扩张助力公司未来业绩稳定增长。预计2018-2020年EPS为1.03/1.36/1.75,对应PE 15.2X/11.4X/8.9X,给予“买入”评级。

  风险提示:原材料价格大幅波动,新产能释放不及预期。

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